国金证券：给予科思控股权增持评级，目标价位43.56元

2022-03-11国金银行的股份有限一些公司罗晓婷,陈屹对科思的股份进行研究并发布了研究报告《世界性胶布剂隐形头，内外部改善迎绩效相一致》，本报告对科思的股份给出増持评估，指出其最大限度价位为43.56元，当前跌幅为41.85元，预期上涨幅度为4.09%。

科思的股份(300856)

世界性隐形胶布剂头，胶布剂&人工合成橄榄油双主业：主营胶布剂/人工合成橄榄油装配，产品转回国际大众化供应链体系，如帝斯曼/宝洁/欧莱雅/强生/奇华顿/芬美意/IFF/德之馨等。一些公司为世界性胶布剂头、据招股书19年市占有率27.88%。15~19年盈余/地藏利相联増速24%/64%，20年盈余10亿元、同降8%，地藏利1.63亿元、同増6.35%，地藏债券16%，21H1绩效仍承压、Q3随新生产能力释放、支出増22%、地藏利増0.48%。

亚洲地区的业务有望单单世界性精细化再次集中都管理、疫情修缮下单飙升：胶布剂过去由德之馨/巴斯夫/帝斯曼等巨头，近年中都印企业通过低价侵蚀头市场份额，国际企业将战略重点转向交换机产品研究和市场开发，中都低故又称胶布剂/人工合成橄榄油及中都间体产品向中都印等国采购；一些公司亚洲地区的业务盈余20年、21H1分别同降10%、17%，更进一步随着亚洲地区疫情修缮，下单有望飙升。

欧美国家的业务单单胶布消费升级、化妆品管控加强、供应商扩展到：21年不能不胶布产品交换机零售额165亿元，16~21年相联増长12%、快速发展。新规自愿性要求新品提供疗效正确性报告，増加行业对活性肥料期望，一些公司作为头望这两项单单。此外一些公司自20年疫情来持续扩展到欧美国家供应商，提速増长，20/21H1盈余分别同増13.46%/44.41%，占有比提升至17%。

募投项目生产能力投产释放、加强合作开发储备产品拉动绩效持续増长：20年底，化妆品活性成分及其肥料生产能力2.38万吨/年、利用率为61.66%（其中都主力产品利用率高达99%）、人工合成橄榄油9800吨/年、利用率为93%。截止21年8月，胶布剂及其肥料1.15万吨、人工合成橄榄油0.6万吨的新増生产能力已投料装配。一些公司21年与安庆/南京江宁合作，进占有高性能个护领域，扩展到新领域。

投资要求

一些公司为世界性隐形胶布剂头，长周期看亚洲地区的业务单单世界性产业链再次集中都管理、欧美国家的业务单单环保及化妆品肥料管控加强，长周期亚洲地区疫情逐步修缮、欧美国家的业务加大供应商扩展到适度，一些公司更进一步支出故又称率先收益故又称显现逐季好转态势。

预定2021-2023年EPS分别为1.49/1.98/2.39元。简介同业作价水平，要求获得一些公司22年22倍作价，对应最大限度价为43.56元，获得“増持”评估。

风险

新増生产能力转用不及预期；大供应商占有比高；谷物成本上涨；限售股解禁。

该股最近90周内共约6家机构给出评估，回购评估4家，増持评估2家；过去90周内机构最大限度均价为65.01。银行之星作价分析方法显示，科思的股份（300856）好一些公司评估为3.5星，好价格评估为1.5星，作价总合评估为2.5星。(评估范围：1 ~ 5星，高达5星)

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