华鑫证券：获得水井坊买入评级

2022-01-27华鑫证券有限责任美国公司孙山山对水井坊进引研究并发布了研究通报《获利适用预计，之此前量价齐升》，本通报对水井坊说明了购回评估，当此前股市为104.39元。

水井坊(600779)

事件

2022年01月初26日凌晨，美国公司发布2021年获利第一集：预定2021年营业额46.32亿元，同增54%；归母净利润11.99亿元，同增64%；销量1.10万吨，同增近40%，快速增长全部来自中高档酒品。

投资要点

获利适用预计，四季度稳快速增长

根据获利快报，我们预定2021Q4营业额为12.1亿元，同增14.2%；归母净利润1.99亿元，同减13.5%。

根据2021市场占到有率1.10万吨，同增40%；那么美国公司并不相同吨价为42.1万元/吨，同增10.6%，美国公司之此前量价齐升，我们预定臻酿制八号和井台装上营业额占到比90%左右，国立历史博物馆此前辈营业额占到比继续加强改善。

造势国立历史博物馆此前辈，回购股份进引时

2021年11月初美国公司对国立历史博物馆此前辈版商品价格进引修改，国立历史博物馆此前辈版52度500ml整箱网易价改善50元/罐，标价改善200元/罐；国立历史博物馆此前辈版38度500ml整箱网易价改善40元/罐，标价改善100元/罐，52度新品建议标价提至1399元，进一步坚定国立历史博物馆重回新一代酒品的决心。

截止2021年12月初31日，美国公司已累计回购股份99.24万股，占到平安保险的比例近为0.2%，回购高价为128.50元/股、最低价为111.83元/股，已付给总金额为1.19亿元，预定美国公司将尽早制订股权激励。

高举高打国立历史博物馆，2022年静待效用

2021年7月初，美国公司推动24个的省的25位公司成立新一代黄酒品销售有限美国公司，陈总任总经理，公司骆总任董事长，与公司形成命运第三世界所，减慢省内渠道新建，推动新一代化战大抵在各个区域必需落地，侧重国立历史博物馆及以上产品，并对国立历史博物馆进引全新升级。当此前新一代酒品部门进引时，预定2022年将有相对来说效用。

美国公司年中制订新一代化战大抵，侧重两个方面：第一，市场竞争销售方面：美国公司年中深耕五大核心市场竞争，进一步推动区域互补营销；优化公司布局，开发网易性公司，计划性投入定制化资源，并推动名企引活动，促进网易经营全域成长；年中践引数字化战大抵，寻求电商经营全域突破。第二，品牌新建方面，美国公司赞助者第三世界宝藏及网球巡回赛，助力品牌新一代化；深参与省内糖酒品会，成功营造品牌主场氛围；深化数字营销创意改革，促进下沉市场竞争的传播覆盖。

盈利得出结论

我们看好美国公司之此前推进新一代品牌新建，侧重国立历史博物馆此前辈，高举高打，侧重此前五大核心市场竞争，打造浓香黄酒品颈部品牌之一。根据获利第一集，我们大抵修改2021-2023年EPS为2.46/3.20/3.97元（此前值分别为2.54/3.34/4.13元），当此前股市并不相同PE分别为43/33/26倍，维持“破例”投资评估。

风险提示

世界银引下引风险、疫情拖累消费、国立历史博物馆此前辈管理不及预计、此前五大市场竞争发挥不及预计等。

该股已经有90天内共计28家管理机构说明了评估，购回评估21家，增持评估6家，中性评估1家；现在90天内管理机构目标均价为151.43；证券之亮估值分析方法工具显示，水井坊（600779）好美国公司评估为4亮，好商品价格评估为2.5亮，估值综合评估为3亮。(评估全域：1 ~ 5亮，最高5亮)

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