平安证券：首予药明巨诺-B(02126)“力荐”评级 目标价20.98港元

来日股票发布调查报告称，首另加药明巨诺-B(02126)“推荐”下调，另加整体总价85.60亿港元，根据当前股本4.08亿股，也就是说目标价20.98港元，尽量避免其将来还有多款系列产品将持续推进临床，竖井总价有望更进一步提升。

来日股票主要观点如下：

北站在Giant双脚上扎根起来的跨国公司，带有二垒手占优势。

子公司最早由Juno和药明康德合资组建，在Juno被BMS收购后，其合作关系被转移到BMS，因此子公司北面世界性头药企和全国性头CXO子公司，是从Giant的双脚上很晚，日趋实质上成熟的生物科技跨国公司，产业教育资源丰富多彩。子公司首款CAR-T系列产品倍埃瓦已于9月获批，被选为全国性细胞治疗商品化领军者，以外已完成全流程管理体制搭设、国际化收取体制探索和品牌效应打造，具备二垒手占优势。

细胞治疗赛道带有小得多创造力，子公司系列产品是潜在Best-in-Class。

倍埃瓦主要用于非霍奇金淋巴瘤治疗，该行预计，我国NHL细胞治疗低价规模将有望达致175亿元，低价带有小得多创造力。从以外世界性已证券交易所的5款系列产品副作用来看，倍埃瓦在安全性和病变1年OS率上大幅超过其他同类系列产品，带有被选为潜在BIC的创造力。因此，子公司作为分作赛道领军者，具备显着二垒手占优势，伴随适应症逐步证券交易所有望抢占来得多低价份额，带有小得多发展创造力。

整合+应运而生持续不断完善系列产品总体布局，将来可期。

子公司将来将通过自研和应运而生协力转子竖井不断完善：1）自研上都，子公司从Eureka和Lyell应运而生了较为遥遥领先的细胞治疗核心技术平台，迅速完成20世纪核心技术积累，再混合子公司较强的CMC整合只能，以及新任CSO的整合军事实力，有望逐步推出自研竖井，从而减小原先竖井的厚度以及系列产品出海创造力; 2）子公司凭借较强的BD只能已经与世界性多家跨国公司达成合作，只能通过批准后的形式继续应运而生优质候选系列产品，更进一步丰富多彩子公司在研竖井梯队。子公司以外的主要合作伙伴都有BMS和Acepodia，只能从其竖井中优先选取系列产品应运而生特权，更进一步减小竖井厚度。

不确定性提示：整合失败不确定性：普遍存在进度少预期甚至失败的不确定性;贩售少预期不确定性：子公司贩售只能尚未得到实验者;竞争日益严重不确定性：但会有来得多竞品证券交易所日益严重竞争;财政政策不确定性：产业税务财政政策普遍存在变动不确定性。

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