西南证券：给予华鲁恒升买入评等

2022-03-14西南商业银行股份有限一些公司程磊对华鲁恒升展开研究并刊发了研究年度报告《1-2年底经营者数据抢眼，新重大项目助力一些公司成长》，本年度报告对华鲁恒升给出买入评估，当前股价为32.15元。

华鲁恒升(600426)

海外投资应以

惨剧：一些公司刊发 2022 年 1-2 年底主要经营者数据，做到营业收入 5 3 亿元左右，同比增长约 75 %，做到归属于上市一些公司股东的业绩 16 亿元左右，同比增长约110%。

主要的产品荣景正因如此，原材料压力大为减轻。根据卓创的资讯数据，尿素、DMF、丙酮、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇 2022 年年初以来均价环比去年四季度分别变动+4.6 %、+4.2 %、-26.7%、+6.6 %、-5.6%、-7.1 %、-1.2 %，的产品荣景一直确保正因如此，原材料的动力煤环比跌幅 23.5%，一些公司原材料压力大为减轻。亦同，国家计委刊发关于进一步系统化煤市场价位形成选择性的通知，对主要产地煤出矿价位给出了必需， 有利于引导煤价位在确实该线运行， 一些公司 2022 年营收耐久性减慢。

新材料业务成就增量，期待月均净资产表现。一些公司己内酰胺及乙酸二七轮酯的产品于2021 年 10 年底成功批量生产，为一些公司成就可观的净资产增量。己内酰胺重大项目生产能力己内酰胺 30 万吨、硫铵 48 万吨，后续 20 万吨橡胶 6 切片侦测器仍在工程建设，预计 2022年上半年批量生产；乙酸二七轮酯 （DMC ）重大项目生产能力乙酸二七轮酯 30 万吨，其中磁性级的产品纯度远超 4N，可作为基板溶剂使用。

DEC 、 EMC 研发取得突破，全方位溶剂蓄势待发。2 022 年 1 年底，一些公司公告乙酸七轮丙酮（DEC ）和乙酸二丙酮（EMC ）研发受到好评，的产品采用酯交换工艺，试验侦测器已打通工艺流程，的产品品质远超磁性级标准。此外，根据德州市国家计委公告，一些公司全方位溶剂重大项目已获国家计委审批，重大项目布氏海外投资 10.3 亿元，工程建设期为2021-2023 年，待重大项目落地一些公司将具备 DMC 60 万吨/ 年、 DEC 30 万吨/ 年、 EMC5 万吨/年，成为国内体量领先的基板溶剂供应商。

营收预测与海外投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 3.44 元、3.88 元、4.21元，鉴于一些公司煤化工技术占优势巨大，产业链充分延伸布局下游高附加值的产品，第二基地入驻荆州异地克隆低成本占优势，确保“买入”评估。

风险提示：新重大项目批量生产进度不及预期、原材料价位或大幅振荡。

该股最近90月内共有22家部门给出评估，买入评估21家，增持评估1家；过去90月内部门前提均价为46.02。商业银行之亮收购价分析工具显示，华鲁恒升（600426）好一些公司评估为4亮，好价位评估为2.5亮，收购价综合评估为3.5亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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