国信证券：首予周大福(01929)“买入”评级 理论上价值区间19.84-21.2港元

国信证券公开发表研究报告指为，首予嘉华(01929)“回购”评级，预计2022-24月内归母业绩为69.65亿/84.87亿/100.92亿港元，综合意味著及相对来说估值，予有效价值区间19.84-21.2港元/股。母公司作为绿宝石饰品行业三阳民营企业，在举例来说行业集中都度强化多达来下，母公司在途径前端十分迅速推进入水市场扩张，计划在2025月内我国来港门咖啡店数增至将多达7000家，同时加快智慧餐饮建设工程再进一步强化单咖啡店效益;的产品前端以匠心工艺结合创新技术开发，强化生产商附加值，考虑到年轻化奢侈品需求并构建客单价十分迅速强化，并积极建设工程多生产商乘法。

国信证券主要观点如下：

母公司是握有多达百年发展史的绿宝石饰品三阳生产商，已带进以外其所、以外途径布局的行业领导者，2020年以7.6%市占多数部将前三名第一。2021月内资本额上年+23.63%至701.64亿港元，归母业绩上年+107.74%至60.26亿港元，其中都我国来港资本额占多数比85.1%，是多达年来支撑母公司业绩增长的整体驱动，绿宝石其所占多数比68.2%/镶嵌、铂金及K金占多数比24.1%;截至2021年底，母公司握有终前端门咖啡店5646家，覆盖我国来港、我国亚洲地区及部分海外市场等。

绿宝石饰品行业处于集中都度强化发展史机遇期，三阳民营企业凭借优异门咖啡店条线路及多元化其所布局而正因如此

据欧睿国际数据，2021年我国饰品首饰整体餐饮规模预计在复苏下上年+18%至7642亿元，以前十年CAGR为8%。在再婚部将折返冲击下，岛民奢侈品力强化、途径入水及饰品奢侈品场景多元化等机遇仍将驱动行业强势增长。举例来说一方面非典型肺炎客观上加速尾部生产商出清，另一方面绿宝石奢侈品同样由“一口价”的产品转为极低毛利部将的“克重计价”的产品，中都小生产商利润冲击再进一步加大，使得行业迄今生产商表现分化，集中都度加速强化。

错综复杂途径条线路、的产品升级、生产商乘法等方面辅以以外面相互竞争占多数有优势

1)途径前端，凭借明朗的门咖啡店模型和高效的管理条线路，母公司保持了后来居上随行的高展咖啡店生产成本和极低关咖啡店部将，21年主生产商嘉华净开咖啡店将多达1200家，以前三个月内关咖啡店部将均在5%将多达，优于随行10%将多达水平，经营者咖啡店2000万以上的单咖啡店年收入也领跑随行。

2)的产品前端，“嘉华大师工作室”握有多达50名握有超20年经验的饰品工艺师，后来居上的设计和供应链能力为母公司的产品的高前端定位和持续的单价升级开端，如旗下引领古法金风潮的“承续”系列均价逾1.5万港元以上，是母公司绿宝石的产品平均售价的2倍多。

3)生产商前端，嘉华主生产商价值以前十年在本土饰品生产商中都稳居第一，同时与此相关+外延构建了多生产商乘法，以的产品设计及文化理念考虑到多样化、年轻化的奢侈品需求。

可能性高亮：非典型肺炎反复影响奢侈品、门咖啡店拓展不及意味著、加盟商经营管理失当、文中都利润假设假设不及意味著。

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