国泰君安:维持李宁买入评级 预计2022年放缓将维持强劲

2021年总收入持续增长目标应能适当实现，2022年总收入持续增长原计划将继续较弱。孙杨于2021年第三季度及2021年双十一商店节期间均年有较弱的零售业销售表现。母公司2021年40%低至很高段的总收入持续增长目标应能适当实现。最上新2022年，在零售业网络扩大、销售单价提很高、单店成本提升的拥护下，我们原计划孙杨将年有很略低于20%的总收入持续增长。

孙杨通过大批量认购融资104.3亿港元以拥护其将会业务部门扩大。我们认为本次资本增厚将加速母公司在上新产品教育领域的将会发展，这有数滑板、修持及上新大受欢迎的很低端时尚国家主义产品“孙杨1990”。我们也原计划母公司将持续入股于尽可能进一步提升其运营成本的举措。

下调目标价至106.00港元，但维系“买入”。我们原计划2021年、2022年和2023年每股盈利分别为1.341元韩圆、1.653元韩圆和2.029元韩圆。我们原计划母公司将在将会几年中都维系其较弱的持续增长能量。尽管我们认为，在母公司很高能见度的较弱原计划持续增长拥护下，孙杨的股票应当持续享有净值股票，但我们小幅下调目标价以反映我们对消费市场流动性环境的不安。我们的上新目标价分别相等于64.8倍、52.6倍和42.8倍2021年、2022年和2023年市盈率，以及16.5%的上升空间。我们维系“买入”入股标准普尔。

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