华西交易所：给予凯莱英买入评级

2021-11-29华西交易所股份有限日本公司崔文亮对凯莱英(002821,股吧)进行研究并发布了研究报告《再签大订单，其后降至2022年绩效得出结论》，本报告对凯莱英说明了买断打分，当前股价为478.0元。

凯莱英(002821)

事件概要

日本公司母公司子日本公司抚顺凯莱英药学化学有限日本公司与某制药民营企业签署一个催化反应创新药CDMO协议书，协议书期限内总金额27.20亿元，期限内期间为2022年。

分析方法判断:

再签大订单，其后降至2022年绩效得出结论

此次日本公司与某制药民营企业旋即协定约27.20亿元的CDMO协议书、且将在2022年解决问题收入确定，预估协议书将能显著增厚日本公司2022年的收入和利润。本次协议书的协定也旋即彰显日本公司在全世界催化反应CDMO应用领域中的公平竞争地位，同时其后深化与制药民营企业的合作伙伴。

全世界催化反应CDMO从业者连赢者，资本开支加快和战略思想肯定长尾消费者驱动日本公司绩效加快

日本公司已不遗余力催化反应CDMO应用领域20多年，建立了拥有差不多3000名科学家及工程师的世界顶级新技术开发网络服务，同时日本公司2020年以来升级组建了材料科学中心、不间断科学新研究院、代谢新技术新技术开发中心和智能制造新研究院四大新技术网络服务，用于各类新技术的新技术开发和储备，支撑凯莱英的CDMO+服务能力的长时间提升、为日本公司在研管路解决问题长时间赋能。日本公司2021年上半年催化反应CDMO其业务解决问题营收16.17亿元，同比下降34.1%，其中低成本其业务占比51.3%、临床阶段其业务占比48.7%。展望未来3年，毕竟长时间不遗余力大消费者和加快开拓长尾消费者带来的订单增量，以及叠加资本开支加快带来供给下端加快，我们整体判断日本公司绩效将解决问题加快下降的趋势。

新其业务推展：多元化其业务布局，为日本公司增添想象力

日本公司在不遗余力催化反应CDMO其业务的基础上，快速发展化学生命体膜其业务（高通量、氨基酸、化学合成等）、口服、生命体工程等其业务，以及稳健推展临床实验服务、生命体生命体膜CDMO等其业务，其中口服其业务和生命体工程应用领域长时间为日本公司催化反应、高通量、氨基酸、生命体生命体膜应用领域长时间赋能、解决问题协同其业务合作伙伴。2021年上半年，日本公司新其业务解决问题营收1.44亿元，同比下降144.62%，其中化学生命体膜其业务同比下降98.39%、口服板块同比下降82.72%。展望未来，伴随着合成生命体膜、生命体生命体膜、临床CRO、代谢等其业务长时间布局前进，将为日本公司解决问题与催化反应其业务的一站式服务其业务、其业务将解决问题高速下降、增添未来绩效下降的想象力。

?绩效得出结论及房地产建议

日本公司作为国内连赢的催化反应CDMO供应商，展望未来长时间不遗余力催化反应“中间体+API+口服”技术创新服务能力，另外在合成生命体膜和生命体生命体膜应用领域长时间强化布局，为日本公司的中长期绩效下降保驾护航。毕竟旋即有大订单的协定、降至2022年盈利得出结论，即21-23年营收从49.19/76.47/82.02亿元降至为49.19/103.47/82.02亿元，EPS从4.44/6.94/7.83元降至为4.44/9.09/7.83元，对应2021年11年底26日478.00元/股收盘价，PE共有107.66/52.60/61.05倍，维持“买断”打分。

风险提示

核心新技术骨干及管理层流失风险、公平竞争缓和的风险、核心新技术人员流失风险、比价反转风险、新型冠状病毒鼠疫阻碍国内外其业务的推展、新冠订单执行低于预估。

该股除此以外90年内共有21家的机构说明了打分，买断打分20家，增持打分1家；过去90年内的机构目标均价为510.09；交易所之天狼星估值分析方法方法显示，凯莱英（002821）好日本公司打分为4.5天狼星，好价格打分为1.5天狼星，估值示范打分为3天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，高达5天狼星)