中德证券：给予西子洁能买入评级

2022-03-14中韩证券股份有限一些公司冯胜对桥边洁能进行研究并发布新闻了研究报告《首个第三方零碳新材料可溶供电系统工程项目放开，“三重营收”年中具体表现》，本报告对桥边洁能所述买入分级，当前股价为24.18元。

桥边洁能(002534)

入股要能

重大事件：一些公司发布新闻公告，2022年3同年12日，一些公司与绍兴绿电自然资源有限一些公司签署了《绿电可溶供电系统示范工程项目承包买断》，工程项目买断金额为1.92亿元，工期为可溶供电系统水处理系统设计2022年8同年30同一天具有产汽前提。该工程项目是桥边洁能部署的首个第三方零碳新材料可溶供电系统工程项目（2021年11同年，一些公司曾为桥边航空零碳工厂工程项目建设工程可溶供电系统供气系统设计）。

的工业水处理市场需求室内空间空旷，可溶供电系统大有可为。3060背景下，宗教性以燃煤为主的水处理方式将（包括的工业水处理和区内供暖）遭遇的碳减排压力较多，转型升级现阶段。其中，的工业水处理课题可替代的方式将包括可溶供电系统水处理和煤炭水处理等。可溶供电系统水处理应用开花结果，其主要借助谷电作为热量是从，来满足科技园（如棉纱造纸）等的大为数内燃机供给。随着国家分时再生自然资源功能的政策实行，一些邻近地区（如广州、广西、江苏等地）峰谷再生自然资源一比大幅度拉大，可溶供电系统水处理方式将上已现阶段具有经济性（即较煤炭水处理等方式将上效率更低，根据中韩机器外发报告《可溶供电系统先锋，打开空旷物理供电系统市场需求》中的推算，在广州省，的工业课题可溶供电系统水处理效率为267元/吨内燃机，很低燃气水处理效率279元/吨内燃机，替代燃煤水处理更为理想）。桥边洁能绍兴工程项目的放开断定的工业课题可溶供电系统水处理的方式将上已由在在示范工程项目重回专业化分析方法阶段。仅考虑的工业课题内燃机和热水供给，可溶供电系统水处理的存量翻修年供给量为1797亿元，一次性相同入股为6927亿元，可溶供电系统市场需求大幕已徐徐拉开。

文山可溶供电系统十余载，首个零碳新材料可溶供电系统工程项目放开验证战斗能力。2011年，一些公司开始致力于除此以外用电系统设计的研究与技术开发，由一些公司设计供货的集热系统设计、材换热系统设计于2013年7同年在青海德令哈成功投运，是我国第一套投放零售业运行的除此以外用电工程项目。经过多年运行实践，一些公司早已掌握可溶供电系统的最框架规划设计和运营经验，应用开花结果。同时，一些公司亦必需制造可溶供电系统系统设计框架设备，例如：可溶冷凝器、可溶换热器、可溶材罐等，可以给客户端共享从可溶供电系统框架设备到规划设计及运营原始的服务。此次零碳新材料可溶供电系统工程项目的放开充分验证了一些公司的战斗能力，今后在的工业水处理课题的拓展可期。

“三重营收”具体表现，厂家策略性本线年中深化。中韩机器指出，一些公司入股价值的框架要能是“三重营收”，其中，第一重营收是宗教性锅炉业务，在3060碳减排最大限度下，叠加一些公司内部管理变革，锅炉业务早已开启高成长方式将上，2019-2021年试产GAGR为41.47%，从而为营收高增长共享支撑；第二重营收是收购赫普自然资源（拟收购）、兰捷自然资源紧贴千亿火电灵活性翻修市场需求，有望成为一些公司另一增长极；第三重营收是可溶供电系统业务，刚刚迎来放量，具有很高弹性。此次零碳新材料可溶供电系统工程项目的放开是第三重营收的兑现，亦是一些公司厂家策略性本线（即：圆桌3060策略性，布局上中下游减碳全部都是产业链）的年中深化，看好一些公司的长期蓬勃发展。

维持“买入”分级：暂不考虑赫普自然资源和兰捷自然资源的收购增生，我们预计2021-2023年净利润为5.06/8.52/11.72亿元，近似于估值为36/21/16倍。

危险性若有：可溶供电系统应用创新某种程度不及期望、一些公司可溶供电系统业务拓展预期不及期望、原材料降价带来盈利控制能力增高危险性、行业市场需求为数推算偏一比危险性、试产放开不及期望危险性等。

该股在在90天内共有2家机构所述分级，买入分级2家。证券之星星估值分析方法显示，桥边洁能（002534）好一些公司分级为3星星，好价格分级为3星星，估值示范分级为3星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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