太平洋：给予健之佳买入评级，期望价位62.0元

太平洋新公司股票控股新公司有限新公司兴和美,何展聪近期对健之佳进行研究并发布了研究成果《进行时母公司河北宋人制药，超市数目跨越式增长》，本报告对健之佳所述回购分级，认为其目的价钱为62.00元，当前股价为46.15元，预期上涨幅度为34.34%。

健之佳(605266)

事件：2022年6月29日晚，新公司公布拟以20.76亿元母公司河北宋人制药100%的股份，其中80%的股份即期交割，20%的股份在业绩希望期后进行交割。

母公司PE估值为24.54倍，对价比较合理。2021年河北宋人实现收入14.7亿元，实现盈利0.86亿元，互换20.76亿元交易对价PE为24.25倍，相对不约而同可比交易案例平以外市盈率24.54倍（益丰母公司新兴、国药母公司成大区域内、贪官母公司怀仁和董氏），此次交易少于经济指标，对价比较合理。

根据业绩希望，母公司有无2022/2023年希望扣非归母盈利为0.858/0.863亿元。根据业绩希望，有无新公司需在业绩希望期内应有管理团队稳固、业务稳固、员工稳固、地政关系稳固，2022/2023年希望扣非归母盈利为0.8576/0.8630亿元，2022年超市增幅5%，营收增幅不少于3%。2023年超市增幅5%，营业收入增幅不少于8%。

进行时并购后，新公司超市数目将实现跨越式增长，更是西南邻近地区限制进入京津冀市场。2021年宋人制药拥有超市659家，占新公司2022Q1零售租房超市数目的23%，进行时并购后，新公司超市数目将增至3800家左右，其中零售租房将增至3500家左右，超市数目实现跨越式增长。此外，宋人制药在唐秦地区的知名品牌、超市数、体量、专业服务能力以外处于优势地位，业务和技术人员团队成熟稳固，此次并购将帮助新公司并能进入京津冀市场，更是西南区域的邻近地区限制。此外，新公司有望依托其成熟的全渠道公交系统来进行帮助并购超市大大提高公交系统效率和纯利能力。

投资者建议：暂不慎重考虑此次并购影响，我们届时新公司2022-2024年归母盈利都为3.54/4.25/5.31亿元，互换PE都为13/11/9倍。新公司为云南区域性的便利商店租房龙头，云南县域普及率持续性提高，积极向广西、陕西、重庆推广，体量效应逐步体现，经营效率持续性改善,赋予“回购”分级。

风险提示：竞争助长风险；紧密结合远不如预期风险；政策风险。

新公司股票之星星数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，华创新公司股票高岳研究员团队对该股研究比较有系统，近三年预期准确度以外值平均99.03%，其预期2022上半年归属盈利为纯利3.56亿，根据现价折算的预期PE为9.03。

最新纯利预期明细如下：

该股最近90星星期共有5家机构所述分级，回购分级3家，增持分级2家；过去90星星期机构目的以外价为54.52。根据近五年财报数据资料，新公司股票之星星估值分析工具表明，健之佳（605266）好新公司3.5星星，好价钱4星星，综合评价3.5星星。（评价适用范围：0 ~ 5星星，最高5星星）

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