华西证券：给予中环股份买入分级

2022-04-15特罗斯季亚涅齐交易所股份有限日本公司孙远峰,刘奕司对中环股份进行科学研究并发布了科学研究年度报告《光伏与太阳能电池共振，备受瞩目日本公司未来转型》，本年度报告对中环股份证明了买断下调，现阶段股票价格为40.59元。

中环股份(002129)

事件概述

日本公司披露2022年下半年获利官网，其中实现营业收入1,280,000万元～1,380,000万元，原计划实现不属于于上市日本公司股东的上年126,000万元～136,000万元。

分析判断:

光伏+太阳能电池共振，获利持续性向好

日本公司2022年下半年原计划实现营业收入1,280,000万元～1,380,000万元，销售收入增长71.52%～84.92%，原计划实现不属于于上市日本公司股东的上年126,000万元～136,000万元，销售收入增长132.71%～151.18%。主要特别是在光伏和太阳能电池两不足之处双双发力，在光伏不足之处：日本公司银川六期市场需求逐步被囚，210新产品先进设备市场需求慢速强化，新产品结构构建适配，交货占比不断强化，综合效率不断增高，先进设备市场需求自营最大化，保障战略新产品市场竞争为数占优，大大提高整体资本额。同时通过持续性新科技强化和技艺革新，有效增高了生产效率，大大提高良率；在太阳能电池不足之处，8-12英寸抛光片、外延片交货量慢速回升，强化新产品供应能力，自营为数销售收入强化明显；特色技艺+先进设备制程双路径转型，推行新科技研发与客户认证，新产品维度慢速适配，较快新新产品布局。

太阳能电池材料销售业务慢速论证，持续性备受瞩目日本公司太阳能电池销售业务

根据SEMI数据，原计划2021世界各地太阳能电池锗交货面积将近140亿平方英寸，销售收入增长13.9%，未来三年，太阳能电池锗交货量有望在此之后急剧持续性再创新高。目前世界各地太阳能电池锗主要被欧美国家日本公司巨头，尤其12英寸锗国产化率较低，国产替代生活空间巨大。日本公司太阳能电池材料销售业务慢速推行新科技研发与客户认证，新产品快速适配，较快新新产品布局。日本公司在慢速前推江苏大锗项目市场需求精简的同时，参予叫停天津车间扩产。目前8-12英寸大锗项目二期提前叫停，慢速市场需求精简。新产品质量和一致性持续性强化、原材辅料消耗得到有效强化，车间运营效率持续性下降，同时与上下游客户协同建立柔性化合作模式，增高交易效率，强化自身和客户竞争能力。

投资建言

日本公司在新体制机制下，经营者提质增效，竞争能力持续性强化，未来获利高成长可期，我们维持日本公司资本额预报，原计划2021-2023年年资本额分别为410.25亿元、552.45亿元、669.13亿元，归母上年分别为40.19亿元、52.16亿元、63.10亿元，EPS分别为1.24元、1.61元、1.95元，对应2022年4月14日43.15元/股收盘价，PE分别为35x、27x、22x，维持“买断”下调。

风险提示

太阳能电池市场竞争需求不如预期、太阳能电池锗行业竞争更为严重、有系统风险等。

交易所之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部交易所杨敬梅科学研究员团队对该股科学研究颇为深入，近三年预报准确度均值为69.85%，其预报2021本年度不属于上年为资本额40.2亿，根据现价换算的预报PE为32.71。

最新资本额预报明细如下：

该股最近90天内共有13家管理机构证明了下调，买断下调12家，减持下调1家；现在90天内管理机构能够均价为59.68。交易所之猎户座估值分析工具显示，中环股份（002129）好日本公司下调为3猎户座，好价格下调为2猎户座，估值综合下调为2.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上主旨由交易所之猎户座根据公开信息整理，如有难题恳请关系我们。