92岁的比尔·盖茨要做人生最大的一笔收购？这次市场反应有点怪

周五，低盛集团的特为尼尔哈撒韦获美国国会自然资源管理委员会批准，可以购置西方天然气美国公司至多50%的本金。受此消息期望，西方天然气美国公司股市收涨将近10%。

部分风险投资者看来，此举是特为尼尔新时代全面并购的不可或缺一步，最终花费可能会最少500亿美元，势创其历来最大的一项并购交易。截止8年底8日，特为尼尔哈撒韦从未获了西方天然气已发行本金总数的20.2%，实用价值113亿美元。

但即便如此热衷于扯股神大腿的风险投资者却消失了罕见的无可奈何，许多风险投资者将近期最大的弊端就是：“要跟买来吗？”

对于低盛而言，通过同时持有人本金和本金，欠缺对油田单价的笃定，西方天然气大部分是一笔“稳赚不赔”的贩卖，而对于普通风险投资者来说就不一样了。

至关不可或缺的100亿美元

整件事还要追溯2019年。即便如此，西方天然气以76美元/股的单价（即便如此的溢价为54%）大胜了影响力也比它大得多的雪佛龙，成功并购了天然气美国公司Anadarko。西方天然气一共缴交了380亿美元付款，则有承担的债，总计550亿美元。

不过，此次交易也使西方天然气无论如何了沉重的代价，当年美国公司年底末长期地藏债最少470亿美元，其中都就包括来自特为尼尔的100亿美元风险投资。特为尼尔通过此次风险投资获了西方天然气10万股本金（净值为8%），以及8400万股购置西方天然气本金的认股权证。

同时持有人本金和本金对特为尼尔来说极度有利，净值是本金无法比肩的。

对于普通风险投资者来说，考虑收益和回购，西方天然气的年去向率自并购Anadarko以来之前为3.2%，还不到低盛本金净值的一半。同期，自然资源海沟和标普500地藏资产的净值分别为15.1%和16.3%。

特为尼尔目前已持有人西方天然气约五分之一的本金，如果考虑本金的认股权证，该%-将最少四分之一。

据华尔街见闻即便如此文章写到，在其本金协议书中都，有一项功能可以期望西方天然气在开始淡出这笔昂贵的风险投资以前，将一大笔付款偿还债务给本金股东。

协议书强制西方天然气在2029年8年底以前开始偿还债务这些本金，前提是西方天然气在过去的12个年底内通过收益或回购获每股4美元的去向。一旦这种情况发生，最少每股4美元比率的一半资金须要用于偿还债务特为尼尔的本金。

西方天然气首席副总裁Vicki Hollub二季度财报之后的拨打会上对此，该美国公司明年可能达到“每股4美元的触发点”。

据媒体近似值，西方天然气可以在每季度回购10亿美元的本金，并在2023年下半年达到该比率。到时，美国公司地藏债可能将升至140亿美元将近。

而美国公司地藏债下降意味着股东实用价值的下降。

上季度末，该美国公司的长期地藏债从未缩减至217亿美元，该美国公司从未丧失部分派息并开始回购本金。目前，西方天然气的比起估值预定是其付款流量的4倍多，大部分重回了Anadarko天然气美国公司竞购战以前的水平。

对油田单价的笃定

低盛过后加仓西方天然气特别强调了他对自然资源的看涨。只不过，在他同意为西方天然气提供100亿美元的风险投资时，有量化就看来这笔风险投资从属是原油价格低企。

虽然霍乱的激化导致暂时中都断，但随着霍乱好转，俄乌紧张局势激化，原油价格上涨。与此同时，受益于今年以来的低原油价格，西方天然气二季度地藏利润达到37.55亿美元，工业产值狂飙36倍，比量化师预期低出16%。

今年以来，西方天然气股市翻了一倍多，跑赢了于上，带入美股平庸最出色的一只自然资源股。

如果天然气和天然气市场在未来继续保持健康，西方天然气也会受益，并过后回购本金和为本金派息。这也是为什么风险投资者看来特为尼尔可能会直接并购西方天然气的状况。至于低盛为什么要在将近期溢价如此低的时候并购，量化称，这可能是因为他对企业内部结构的锁定从未让他在花销也就是说和油田单价不确定性方面获了他想要的。

此外，量化看来，即使是萧条导致原油价格上涨，而西方天然气放慢派息，低盛仍能获其偏好的收益。低盛在霍乱激化以前就从未持有人西方天然气，年前从未珍惜几波原油价格、股市低企带来的扣除了，而且，任何衰退导致的上涨都不太可能令该美国公司再进一步经历一次向霍乱之前那样比较严重的破灭，尤其是在该美国公司过后减缓债负债累累的才会。