华西证券：给予恒林作价买入评级

维护，2021年Corporation前夕费用率为16.40%，上半年-4.75pct，其中贩售费用率、行政费用率、研发费用率、财务费用率共五6.52%、4.88%、3.49%、1.51%，上半年分别-5.08pct、+0.20pct、+0.54pct、-0.42pct，贩售费用率升高相比，主要则有Corporation贩售平台费用及贩售酬劳升高肇因。

2022Q1单四季Corporation毛储蓄、净储蓄共五21.30%、5.13%，上半年分别-6.05pct、-1.36pct，纯利意志力上升，我们预估主要受原碳化价格比高位阻碍。前夕费用率层面，2022Q1Corporation前夕费用率为17.85%，上半年-4.18pct，其中贩售费用率、行政费用率、研发费用率、财务费用率共五7.30%、4.96%、3.02%、2.56%，上半年分别-3.33pct、-1.36pct、-0.58pct、+1.09pct，前夕费用率维护不错，其中贩售费用率上半年小规模升高。

投资建议

Corporation业务范围疆土扩大，租用家庭用品在手订货充足以及电脑家庭用品、独创家庭用品业务范围小规模加快，受限于日本料理Clark并表成就较大且暂不考虑永裕家庭用品的大股东购买对Corporation期望营业额的成就，相应此前纯利假设，Corporation2022-2023年营业支出分别由63.81/72.88亿元调低至69.70/79.63亿元，EPS分别由4.11/5.02调低至4.18/5.14元，并预估2024年Corporation支出、EPS共五90.21亿元、6.30元，对应2022年4翌年29日33.50元/股收盘价，PE共五8/7/5倍，延续“买入”下调。

危险性提示

租用椅需求量远逊预期；沙发需求量远逊预期；跨境电子商务其发展远逊预期；行业挑战加深危险性；原碳化价格比大大的上涨危险性；汇率波动危险性；短期疫情阻碍。

证券市场之亮样本中心根据近三年释出的研报样本计算，东北证券市场唐凯研究成果员制作团队对该股研究成果十分深入，近三年假设准确度线性略高于92.66%，其假设2022年度归属上年为纯利4.96亿，根据现价折算的假设PE为6.75。

最新纯利假设明细如下：

该股近来90天内共有1家机构所述下调，买入下调1家。证券市场之亮估值分析工具显示，恒林大股东（603661）好Corporation下调为3亮，好价格比下调为4亮，估值中心等下调为3.5亮。(下调范围：1 ~ 5亮，高于5亮)

以上细节由证券市场之亮根据官方网站信息整理，如有问题请联则有我们。

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