招商证券：予维达国际强烈推荐评级 成本压力下三阳韧性强劲

招商证券发布研究统计数据所称，交予维达国际（03331）“强烈推荐”评级，预计2022-24年实现归母净利润14.6/19.3/24.5亿港元，销售收入-11%/+32%/+27%。在举例来说生产生产成本高企的行业环境下，如东挂勾能力较弱的中小品牌开工率预计显著减低，甚至出雍正年间，子公司作为行业龙头经营韧性极快，短期看好H2多轮提价+生产成本压力趋缓下盈利能力的边际有所改善，中长期看好行业轴线的进一步优化维持。

统计数据中所称，子公司22H1实现营业收入96.8亿港元（销售收入增为6.6%），实现净利润6.4亿港元（销售收入大跌34.1%），其中Q2实现营收51.1亿港元（销售收入增为11%），净利润2.9亿港元。分产品来看，22H1卫生纸/参与者护理金融业务实现收入79.6/17.2亿港元（销售收入增为6%/9%），以汇率换算分别同增为6%/12%；22Q2纸品/参与者护理金融业务分别工读42.9/8.2亿港元，高端产品组合占比进一步降低，整体量价表现原则上极好，Libresse薇尔驱动国内男性护理金融业务快速增为长。分渠道来看，22Q2电商/传统/商用/现代渠道销售收入分别变动+23.7%/+7.1%/+2.1%/

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